投资经典《巴菲特之道》（连载4）

作者：罗伯特•哈格斯特朗

译者：杨天南

巴菲特合伙公司

巴菲特合伙企业起步时，有七个有限合伙人，共投资了10.5万美元，巴菲特自己作为一般合伙人，出资100美元。每年如果投资回报率在6%及其以下，全部收益将全部归有限合伙人所有，超过6%的部分，他们获得其中的75%，巴菲特获得25%。但合伙企业的回报目标是不予保证的，不是绝对的。巴菲特告诉他的合伙人，他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。

巴菲特对合伙人承诺：“我们的投资将基于价值，而不是市场的热点，”并且合伙企业会“将本金永久性损失（不是短期的行情账面损失）的风险降至最小。”（18）最初，他严格遵循格雷厄姆的标准，选择被低估值的股票。此外，他还参与一些并购套利 —— 这是一种当两个公司收购合并时，同时买进一个公司股票、而卖出另一个公司股票的策略，其目的是为了取得无风险收益。

巴菲特合伙企业起航之后，创造了令人瞩目的成绩。在第一个五年（1957~1961）中，道琼斯指数上升75%，合伙企业成绩是251%（有限合伙人得到181%的回报）。巴菲特不但实现了他打败道琼斯10个百分点的诺言，而且大大超出，他实际的成绩是35个百分点。

随着巴菲特名声的渐渐更加广为人知，越来越多的人找他管理自己的资金。由于每个合伙企业只有50个名额的限制，这样随着找来的人越来越多，就成立了一个又一个的新合伙企业。直到1962年，巴菲特决定将它们重新整合为一个合伙企业。

这一年，巴菲特将自己的办公室从家里搬到奥马哈的基威特大厦，他在那里办公一直到今天。第二年，巴菲特做出了一个他一生中最为重要的著名投资之一，这使得他已经冉冉升起的名望更加如日中天。

上世纪六十年代最著名的公司丑闻之一，发生在联合原材料植物油公司，公司负责人提诺•安吉利斯发现可以用公司沙拉油的库存套取银行贷款。由于油可以轻浮在水面之上，于是在这个过程中，他操纵了游戏，使用了一些小伎俩。

他在新泽西州建了一个炼油厂，放了139个五层的储油罐，用于储存大豆油。当银行人员来检验的时候，公司人员就爬上油罐高高的顶端，用测量棒蘸一下罐内的液体，然后大声将测量棒上显示的虚假数字，报给站在地面上的检验人员。当丑闻被揭穿后，据悉牵涉到了美洲银行、国民银行、美国运通和其他一些国家贸易公司，欺诈贷款的金额共计1.5亿美元。

美国运通是这起沙拉油丑闻的最大的受害者之一，损失了5800万美元，受此消息打击，运通股价下跌超过了50%。如果说巴菲特从格雷厄姆那里学到什么的话，一定是：当一只优质公司股票的价格低于其内在价值时，果断出击！

巴菲特注意到了运通公司5800万美元的损失，但他不确定客户如何看待公司丑闻。于是他在奥马哈市里有收银机的餐馆来回逛，发现人们依然在使用美国运通发行的绿色运通卡，使用频率并未下降。他又访问了几家银行，获知这起财务丑闻对于美国运通旅行支票的发售也没有什么影响。

回到办公室，巴菲特立即投资1300万美元，在美国运通的股票上，这笔资金相当于整个合伙企业25%的总资产，比例相当巨大。在随后的两年，美国运通的股票涨到了原来的三倍，巴菲特漂亮地净赚2000万美元。这是纯粹的格雷厄姆，纯粹的巴菲特。